昭衍新药专题

这只票今天才进观察池，本台看法尚未定调，按观察票写，不按已经持有来写。

昨晚收盘 46.74 元，资金档是 买点，买点分 74、风险分 12。

实验室半年营收只增长 5.3%，归母 7.48 亿里大约 7.35 亿来自实验猴公允价值；新签订单接近翻倍，合同负债回到 13.12 亿。

买点档判的是资金，不是实验室已经赚到钱。

今晚建议把本台看法定为 看空，买点档照挂，不改档、不当下单。

今日要看

做不做：观察票，买点档当观察后判断，不加仓、不占席。

线在哪：冷启动还没有价位失效线。建议把看空认错钉在收盘站稳 47.7 元（成本上沿）；生意改口看下一季实验室净利是否转正，或单季营收同比是否回到双位数、毛利率是否回到 30% 以上。

看法改不改：本台看法现在尚未定调，建议改为 看空。前提是实验室仍在亏、账面净利主要是猴价、一致预期已经打满。

盘面图

日K · 60 交易日

技术 · MACD / RSI / KDJ

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年周K · 全景

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估值带 · PE

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筹码分布

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四层共振

四层共振: 0层偏多 / 0层偏空 → 信号 中性

注: 四层共振是纯规则趋势跟随子模块 — 仅看均线/MACD/量能/形态四项技术指标, 不含资金/筹码/估值 (均线多头排列即判偏多), 与个股资金面/基本面可能背离; 本信号只是综合研判的一个输入, 最终方向以资金档和对看法为准。

图说

价在哪：收 46.74，贴着平均成本 45.4，站上 20 日均线 4.5%，距 60 日高 55.68 还有 16%。MACD 刚金叉一根，快线仍在零轴下。

资筹在干什么：五日主力净流入 3.91 亿，超大单 1.0 亿，近几日是大单进、小单出；60 日超大单累计 +5.71 亿，但大单 -3.54 亿、散户 +1.22 亿，结构不干净。

位置松还是紧：获利盘 71% 开始积抛压，成本带宽 12.8% 仍集中。短 RSI 71.7 偏热，14 日 RSI 54.8 不极端。距 20 日高 -9.3%，不是新高位置。

短看多

最硬一条：半年新签约 20.2 亿、同比约 +98%，期末在手约 37 亿，合同负债从年初 8.54 亿回到 13.12 亿，订单比报表更早掉头。

缺哪条数：实验室服务单季净利转正，评分卡和九维都还没有看到。

认错线：合同负债下一季掉回 10 亿以下，或公司不再披露新签同比接近翻倍。

短看空

最硬一条：半年实验室服务净亏约 0.37 亿，归母 7.48 亿里生物资产公允价值净收益约 7.35 亿；经营活动净收益仍是 -0.35 亿。

缺哪条数：公司没有公告本期实验猴计价用的单价区间，猴价能涨多久无法从本地表直接读。

认错线：收盘站稳 47.7，且主力五日仍为正；下一季实验室净利转正，或单季营收同比不低于 10% 且毛利率不低于 30%。

最可能错在哪：把公允价值当成一次性噪音，忽略非人灵长类供给弹性低、订单要 1 到 1.5 年才进报表，主业拐点被低估。

什么具体数据证伪：下一季实验室服务净利润转正，或毛利率回到 30% 以上、单季营收同比回到双位数。

反方最强一条：新签接近翻倍、合同负债回升、五日资金真进，买点分 74 不是假放量。

对看法

本台看法现在是尚未定调。

建议改为 看空。

实验室还没赚到钱，买点档和生意不是一回事；订单回升留给改口，不拿来今晚先看多。

对加仓：不加。

对席位：不占席。

对底仓：暂无这个数持仓语境，不写守到哪条线。看空不是市价清仓令。

1 档位

资金档是买点，本台看法尚未定调，今晚建议看空，档和看法反向，这就是今晚的题。

买点分来自主力连进、超大单、短月双多、贴近成本、筹码集中、放量、户数降、站上 20 日线。风险分全部来自获利盘 71% 偏高。

档是机器对资金和筹码的读法，不是实验室已经赚到钱。对大盘读成逆势，对板块读成不明，板块五日暂无这个数。宽基 ETF 五日 近似 读数 118.34，这是国家队宽基代理，不是医药或 CRO 行业基金。

2 市况

大盘结构分化，CRO 热在板块新闻里，这只票人不热，人气不改买点档。

同花顺热股第 12 是百花医药，带 CRO 概念，只作发现，不改这只的买点档。09-21 东财写 CRO 概念涨 4.74%、主力资金净流入约 10.38 亿（东财 2026-09-21）；09-22 盘中有 CRO 走高的报道（财闻网 2026-09-22），盘中未入库，不拿来改档。

市场连续 13 个交易日读成中性。当前环境下 MACD 金叉其后 20 日上涨占比 51.2%，比无条件 47.8% 高 3.3 个百分点（据市况表，样本 731）。这是池子基率，不是这只票的理由。

隔夜美股 09-21：纳指 +2.8%，油 -6.3%。十年国债 1.68%，资金面平稳。跟这只安评 CRO 没有直接传导数字。

3 历史

刚入池，这只票自己还没有研判轨迹，样本不足。

对照样本不够拿来改买点档，也不够当这只票自己的历史研判。记忆卡写 PE 处 60 日 26 分位，评分卡 PE 分位是 6.2%，冲突信评分卡。

4 矛盾

资金在买点，生意在亏实验室，看法还没定，三处不在同一边。

交叉：五日超大单加大单在进，小单在出，价贴着成本走，盘面 CRO 有热度但人气榜没有这只——资、近几日筹、短价同向偏多。

打架在更长的 60 日：超大单进、大单出、散户进，洗盘还是出货打成中性；再往里是实验室仍亏、账面净利是猴价、股东近半年减持约 6.30 亿已经做完。

同向的是订单和近五日资金，打架的是利润质量和中期筹码结构。

买点档和生意不是一回事。档回答的是「近几日谁在买、筹码在不在集中」；生意回答的是「药物非临床研究服务有没有赚到钱」。前者是买点，后者还没有。

5 资金

五日是真进，二十日才转正，六十日超大单进、大单出，结构只在近几日变干净。

北向个股暂无这个数。龙虎榜暂无这个数。09-21 融资余额约 6.11 亿，五日融资净买约 0.69 亿，二十日融资净买约 -0.55 亿（据九维）。

大宗最近一笔在 06-12，折价约 36%，距今 42 个交易日，旧记录不当近日接盘。对照临床 CRO 泰格：五日主力 -1.4 亿、二十日 -0.1 亿、六十日 -12.8 亿。昭衍近 20 / 60 日资金是进，泰格是出，不是同一边。

6 筹码

成本中位在搬家，获利盘五日抬得太快，集中度还在。

60 日打分：超大单大额吸筹，大单大额流出，散户大额流入，规则版读成中性/混合，未回测，不当结论。近五日小单转流出，和 60 日散户接盘不是同一张图。

7 技术

价在 20 日线上、60 日线附近，金叉刚出，位置不热到要等回踩以外的故事。

仓日只给了最近 8 个交易日，20 日完整涨跌暂无这个数现成字段。

60 日档案：06-22 收 36.67 到 09-21 收 46.74，区间 +27.5%。

相对创业板、上证 20 日和 60 日超额暂无这个数。

同业 60 日：泰格 +43.2%，恒瑞 -6.7%，贝达 -15.6%。

60 日不是跟跌，相对创新药龙头明显跑赢，相对临床 CRO 泰格跑输。

五日自身 +5.4%，对大盘逆势。

8 基本面

实验室还没赚回来；能站住的是订单和猴资源，不是半年净利数字。

评分卡只给到 2026 年半年报。近几期先抄卡，再补九维时序和公司自己拆的实验室口径。

单季：九维写二季度营收同比只 +1.7%。媒体按中报口径拆出二季度营收 3.88 亿、归母 5.09 亿、扣非 4.81 亿（查股网 2026-09-18 汇总），与九维单季同比同向，不覆盖评分卡。

这门生意现在赚不赚钱，要拆两层。

实验室：公司说明会和中报口径，半年实验室服务及其他业务净亏约 0.37 亿，上年同期亏约 0.65 亿，在减亏，还没赚到钱（BT财经 / 富途 2026-09-08）。

九维经营活动净收益 -0.35 亿，和这个口径贴在一起。

毛利率 23.8%，仍待恢复；公司预告原文就写「本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复」。

账面净利：生物资产公允价值变动净收益约 7.35 亿。

扣非 6.99 亿和归母 7.48 亿几乎贴着，是因为这笔公允价值在口径上不算非经常——看起来含金量高，经济实质是猴价。

经营现金 4.57 亿低于归母，符合公允价值不进现金。

应收周转约 40 天，回款不差，不是垫资恶化。

流动比率 4.05，不低。

资产负债率 17.1%，半年净资产收益率 8.64%。

分项毛利暂无这个数。

订单是更硬的前瞻。

合同负债：2025 一季 8.71 亿 → 2025 末 8.54 亿 → 2026 一季 10.41 亿 → 2026 半年 13.12 亿，相对六期前 +51%（据九维）。

公司披露半年在手约 37 亿、同比 +60.9%，新签约 20.2 亿、同比 +98%，其中二季度新签约 11.1 亿（西部证券 2026-09-11 中报点评；公司 09-08 说明会）。

董秘 08-12 在上证 e 互动说，收入确认要等实验完成交付，业绩比订单滞后约 1 到 1.5 年，前期低价订单还在出清。

卖方：近 180 天 16 家覆盖，FY1（2026）一致归母 5.8 亿、同比 +96.0%，一致每股收益 0.76 元；买入类 9/16；近 90 天盈利预测上调 3 家、下调 0 家。

共识档案写预期已打满。

冲突要写出来：半年归母已经 7.48 亿，高于一致预期全年 5.8 亿——要么一致预期还没消化公允价值，要么市场在 price in 的是实验室而不是账面。

西部证券 09-11 把 2026 年净利放到约 8.45 亿一档，新于共识档案，冲突仍把档案里的一致预期当锚，并标明半年报已经把 5.8 亿打穿。

3 月以前的目标价只作背景，不引用。

估值：评分卡 PE 分位 6.2%。九维滚动市盈率 35.58，一年中位约 89.8。价位上下文写 PE 分位 35，与评分卡冲突，信评分卡。总市值约 350 亿、流通约 293 亿（据九维，09-21）。

行业：财联社 09-20 把 CXO 写成订单热、营收温、利润冷，点名昭衍单个项目通常要一年多，低价订单仍在拖毛利（财联社 2026-09-20）。

同文写美迪西新签 +104.7%、康龙化成新签超过 +30%，方向和昭衍新签同热。

09-18 十部门发布医药工业「十五五」规划，创新药产业规模增速年均 20% 以上、首创新药全球占比 25% 以上（中国政府网 2026-09-18），对安评需求是背景，不是这只票已经兑现。

9 治理

减持已经做完，质押不高，回购是旧进度；实验室仍亏不是治理事故，是生意结构。

公司公告：2026-08-29 半年报；2026-09-08 半年度业绩说明会，称国内非人灵长类供需紧张、供给弹性低（东财转南方财经 2026-09-08）。

媒体：钛媒体写香塘系顾晓磊、顾美芳 4 到 6 月顶格减持约 6.3 亿，基本卖在反弹相对高位（钛媒体 / 搜狐 2026-07-14）。

减持计划已实施完毕，没有新的交易所未结项减持可当成正在兑现。

10 三情景

都不给目标价。看的是实验室报表和订单，不是猴价明天还涨不涨。

11 失效

冷启动没有价位线，谈不上兑现；今晚复核的题是首次把线写上，不是线破了看法没跟上。

12 同业

临床 CRO 在涨价、出资金；创新药龙头 60 日还没跑赢；昭衍 60 日跑赢创新药、跑输泰格，资金方向和泰格相反。

美迪西刚入池，本专题工作区没有评分卡，资金档暂无这个数。财联社 09-20 写其上半年新签 +104.7%、临床前研究新签 +141.6%，和昭衍新签 +98% 同向，都是订单热、报表还没跟上。康龙化成新签超过 +30%，同样没有装进本篇评分卡。

景气差：泰格收入还在长、利润是负的、资金在出、60 日涨得更猛；昭衍收入几乎不长、利润是猴价、资金在进、60 日弱于泰格。恒瑞、贝达 60 日是跌的，昭衍相对创新药需求侧不是跟跌。热不等于可投，一两日 CRO 概念涨幅不写成持续关注。

数从哪来

价、买点、风险、档、覆盖、获利盘、主力五日、净资产收益率、毛利率、负债、营收同比、相对 20 日线：评分卡，数据日 2026-09-21，覆盖 75%。

扣非时序、合同负债、应收周转、单季营收同比、经营活动净收益、流动比率、分层资金、市值：九维，抓取 2026-09-22 10:48，财务期 2026-06-30。与卡冲突以卡为准：PE 分位信评分卡 6.2%，不信价位上下文的 35。

本台看法、失效线空阈值、入池理由：看法卡快照，2026-09-22 冷启动。

仓日最近 8 根收盘与主力；60 日价资筹档案给区间涨跌和分层累计；对照样本 18 个，缺创业板超额。

卖方一致预期和近 90 日修正：共识档案 2026-09-22。治理减持/质押/回购：治理档案。人气：同花顺 / 东财，数据日 09-21。大盘：宏观快照 2026-09-22 11:12，盘中未入库。

实验室净亏 0.37 亿、公允价值 7.35 亿、在手 37 亿、新签 20.2 亿：公司 2026-08-29 半年报及 09-08 说明会，媒体转述（BT财经 09-08、财联社 08-28 / 09-20、西部证券 09-11）。医药工业「十五五」规划：中国政府网 2026-09-18。

09-22 盘中指数和 CRO 走高报道标盘中/收盘未入库。没有用网页数字覆盖买点分、风险分、档。

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    }
  ]
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文末对账（价资筹失效）

程序事后贴。只读已有仓，不回写行情或财务。缺格写「暂无这个数」。

价

资

筹

失效

评分卡对账

程序事后核。对不上只标出来，不卡信。