泰格医药专题

临床试验服务在扣非、订单和现金上是赚的，不是一门已经坏掉的生意。

坏的是价和资金已经先把「修复」走完了一大截：60 个交易日自身涨了四成三，获利盘到了 96%，主力还在出、小单在接。

刚入观察池，本台看法仍是尚未定调。

资金档是观察，买点分 15、风险分 91，底层看到派发相，但价还在 20 日线上，闸在观察。

今晚不当买点做，建议把看法定为看空。

今日要看

• 做不做：不做买点。资金档是观察，买点分 15.0、风险分 91.0。观察档不进资金信头条、不占晨报席、不当买点追。不改资金档。
• 线在哪：冷启动没有价位失效线可兑。建议补的认错线是收盘站上近 20/60 日高 59.39 且主力五日由 -1.4 亿转为净流入。看空不是市价清仓令。
• 看法改不改：本台看法现在是尚未定调（2026-09-22 冷启动）。建议定为看空。不是生意证伪，是价、筹码、资金已经走在空头这边，不能再用「尚未定调」交差。

盘面图

日K · 60 交易日

这张图没有落在报告旁边。

技术 · MACD / RSI / KDJ

这张图没有落在报告旁边。

年周K · 全景

这张图没有落在报告旁边。

估值带 · PE

这张图没有落在报告旁边。

筹码分布

这张图没有落在报告旁边。

四层共振

四层共振: 1层偏多 / 0层偏空 → 信号 中性

注: 四层共振是纯规则趋势跟随子模块 — 仅看均线/MACD/量能/形态四项技术指标, 不含资金/筹码/估值 (均线多头排列即判偏多), 与个股资金面/基本面可能背离; 本信号只是综合研判的一个输入, 最终方向以资金档和对看法为准。

图说

• 价在哪：评分卡数据日 2026-09-21 收 58.99 元、涨 2.79%，贴着近 20/60 日高 59.39（距高 -0.67%），站在 5 日线 57.2 上 +3.13%、20 日线 53.25 上 +10.78%、60 日线 51.21 上 +15.19%。布林上轨 59.02、带宽 21.69%、%B 0.997，几乎贴死上轨。距 52 周高 67.66 还有 -12.8%。位置紧、方向还在上，不是松的下跌盘。
• 资筹在干什么：主力五日 -1.4 亿（占流通 -0.42%），其中超大单五日 -0.90 亿；60 日主力 -12.8 亿，20 日只剩 -0.1 亿——长窗在出，近窗又重新出。60 日分层：超大 -5.7 亿、大单 -7.06 亿、中单 +1.43 亿、小单 +11.34 亿，主买方是小单。筹码获利盘 96.16%，五日变动 +12.72 个百分点，均成本 54.39，15/50/85 分位在 50 / 54 / 58，现价已经踩过 85 分位。
• 位置松还是紧：紧。价在上轨、RSI6 77.55、距 20 日线过热分位 93.1%。松的只有距 52 周高那一截，以及 20 日低 48.51、60 日低 42.2 还在很远的下方。程序随后会贴四层共振表，以表为准，不另打分。

短看多

最硬一条：临床这门生意没有坏。

2026 上半年营收 37.08 亿、同比 +14.1%，扣非归母 2.78 亿、同比 +31.8%，经营现金 4.26 亿盖过扣非；合同负债从六期前 8.09 亿回到 13.55 亿（回升 +67%）。

公司中期稿把二季度写成环比改善：单季营收 19.06 亿对一季 18.02 亿，单季扣非 1.57 亿对 1.20 亿，毛利率 28.4% 对 26.6%。

临床试验技术服务 17.74 亿、同比 +20.7%，快于相关及实验室服务的 +8.6%。

十部门《医药工业发展“十五五”规划》把创新药产业规模年均增速写到 20% 以上，CRO 是下游需求的第一受益层。

缺哪条数：缺主力回流。缺获利盘从 96% 降下来的过程。缺表观净利和扣非重新对齐——上半年非经常性 -6.91 亿，把归母打成 -4.13 亿。

认错线：收盘站上 59.39 且主力五日由负转正，短看多才有资金腿；否则只是政策热、小盘 CXO 在带，这只票在给别人抬轿。

短看空

最硬一条：60 个交易日价从 41.2 到 58.99（档案区间 +43.2%），同一段超大加大小单净出超过 12 亿，小单净进 11.34 亿，获利盘从 69.8% 抬到 96.2%，成本中枢从 43.63 抬到 54.39。这是散户在涨的时候把筹码接走，不是主力在建仓。

最可能错在哪：把「派发相」读成趋势结束，而十五五和创新药热把临床 CRO 再送一程，价格先消化、主力后进。

什么具体数据证伪：主力五日净额翻正，并且收盘站稳 59.39；或三季报扣非继续快于营收、合同负债再上台阶，同时获利盘降到 70% 以下而价不破 20 日线 53.25。

反方最强一条：扣非、订单、现金三件套是真的，不是纸面繁荣；应收周转 74 天，不到设备股那种 150 天垫资警戒；卖方近 180 天仍有 21 家覆盖、买入类 14/21。错杀的前提是：热还在、钱会回来。

对看法

• 本台看法现在是尚未定调（2026-09-22 冷启动，无线可兑）。
• 建议定为看空。前提是：买点分 15、风险分 91，价在 20 日线上过热，资金在出、筹码在散户手里。不是「线没破所以维持尚未定调」。
• 看空不是市价清仓令。对加仓：不加。对席位：不占。对底仓：本专题按观察票写，没有点名持仓，不写守到哪条线。

1 档位

今晚只说一件事：资金档是观察，建议把尚未定调定为看空，两者现在不同向。

机器底层把形态标成派发（获利盘 96%、对大盘同向出），但价还在 20 日线上 +10.8%，出不了派发档，闸在观察。观察档的对待就是：不当买点、不占席、不进资金信头条。不改资金档，也不把观察读成「可以试」。

买点分只有 15，来自集中度和一笔过时大宗，撑不起买点档。风险分 91 已经把高位、流出、估值、户数全记上了。档是机器分，看法只有盘后复核能改。

2 市况

今晚只说一件事：创业板在涨、创新药政策在热，这只票没进人气榜，热不等于可投。

同花顺热股前 12 没有泰格；第 12 是百花医药（CRO 概念，涨停）。东财人气前排也没有泰格。这只票近 7 日两榜都未上。集合竞价暂无这个数。

评分卡里宽基 ETF 五日代理是 118.34，这是国家队宽基盒子，不是医药或 CXO 行业 ETF，不能写成「行业资金在进」。个股五日速率 -3.38%，对大盘同向出，对板块方向不明、板块五日暂无这个数。

中性期里 MACD 金叉的 20 日上涨占比 51.2%，相对无条件 47.8% 只多 3.3 个百分点。天气帮不上忙，也不能拿金叉当个股理由。

9-18 起十部门《医药工业发展“十五五”规划》落地，创新药被写成新兴支柱、产业规模年均增速 20% 以上，9-21 创新药相关 ETF 有过脉冲。这是板块背景，不是这只票的买点。

3 历史

今晚只说一件事：刚入池，没有研判轨迹，今晚是第一次定档。

记忆卡近 1 天摘要是：MACD 多头、PE 60 日 99 分位、获利盘 97%、主力五日净流出 1.40 亿。跟评分卡同向，只是没有历史对错可以加权。不能拿「没写过线」当成继续尚未定调的理由。

「当时也这样」抽到 19 个形态接近日：其后 10 日自身中位 -1.42%（8/19 上涨），20 日自身中位 +6.51%（11/19 上涨）。缺创业板指，只写自身，不够样本，不改买点档。

4 矛盾

今晚只说一件事：价、政策、卖方在多头这边，资金、筹码、估值、表观利润在空头这边。

核心一句：修复在报表里，派发在盘面上。

交叉（资 × 筹 × 价 × 盘面）

同向的是价和盘面：十五五、CRO 热、创业板今天 +1.11%，价贴着 20 日高走。

打架的是另外三边：超大加大小单在出、获利盘 96% 全员浮盈、现价已经越过成本上沿 58。

仓日把打架写得更清楚——9-14 放量涨 6.82% 那天主力进了 1.57 亿，随后四个交易日连续净出，价却从 56.4 走到 58.99。

拉高之后把货交给中单和小单，不是健康回补。

观察档和派发相也在打架：形态是派发，闸门因为还在 20 日线上而停在观察。

闸门不是许可，是「先不要当买点」。

5 资金

今晚只说一件事：长窗在出，近五日再出，主买方是小单。

60 日分层（据 60 日档案）：

主买方明确是小单。近 8 个仓日里，只有 9-14、9-18 两天主力是正的，其余六天为负。9-21 超大 -0.09、大单 -0.29、中单 +0.81、小单 -0.43——中单在接、超大还在出。

北向个股净额暂无这个数（未进陆股通十大）。龙虎榜暂无这个数。融资余额约 6.24 亿，五日净还约 989 万（据九维，单位元），融券余额很小，空头不是主因。

大宗：9-21 有一笔机构专用 998 万、折溢价 0，平价小单，当不了「机构在折价抢筹」。

6 月那几笔折价 -26% / -32% 是旧事，评分卡买点理由记了「折价接货」、风险理由又记了「折价出货」，同一组旧大宗被两边记账。

以 60 日分层和近五日流出为准，不把 6 月折价当成今日买点。

宽基 ETF 五日代理 118.34 只说明国家队盒子还在，带不到这只票的买点分上。

6 筹码

今晚只说一件事：筹码在上移，不是主力坑，是散户成本被抬上去。

60 日档案：获利盘从 69.8% 到 96.2%，成本中枢从 43.63 到 54.39。现价 58.99 已经越过 85 分位 58，评分卡把「突破成本上沿」写成风险。户数升且获利盘极高，读成派发给散户，不是吸筹集中。

集中度 16% 看起来「集中」，但集中在已经浮盈的带里，加上小单 60 日 +11.34 亿，更像成本被抬高后的拥挤，不像新主力的低位坑。

7 技术

今晚只说一件事：均线多头还在，位置已经过热，不是下破后的右侧。

不预测点位。金叉和第 6 日均线金叉只说明短结构还没坏，过热分位 93.1% 说明这不是「刚站上均线」的买点位置。中性期金叉的历史加分只有 3.3 个百分点，带不动风险分 91。

9-22 盘中外媒延时价见过 58.41 附近，港股 03347 盘中约 +1.1%，均未入库，不覆盖评分卡。

8 基本面

今晚只说一件事：临床试验服务在赚钱，账面被投资资产打穿，估值分位不能按 555 倍去读。

近几期（财务期末 2026-06-30，据评分卡 / 九维 / 公司 8-28 中期稿）：

分项（据公司中期业绩稿，官网 2026-08-28）：临床试验技术服务 17.74 亿、同比 +20.7%；临床试验相关及实验室 19.34 亿、同比 +8.6%。中国区 21.06 亿、同比 +24.0%；境外 16.02 亿、同比 +3.2%。增长在国内临床，不在海外。

深度三件套（据九维，有数必用）：

ROE -2.04%，负债率 17.2%，流动比率 2.49（不低于 1）。经营现金对扣非是覆盖的，对表观净利没有可比性——表观是负的。毛利率 27.5%，毛利只增 4.3%（公司稿），慢于营收，国内历史订单单价下滑的后遗症还在报表里。

估值：评分卡 PE 近一年 100% 分位（区间 14.5–555.8）。滚动 PE 被亏损 TTM 打成 555.8，这是分母坏了，不是生意值 500 倍。PB 2.61。不能拿失真的滚动市盈率做目标价，也不能假装估值便宜。市值约 508 亿、流通约 334 亿（据九维，评分卡无此字段）。

卖方（据共识档案，截至 2026-09-22）：21 家覆盖；FY1（2026）一致归母 9.5 亿、同比 +6.8%，一致每股收益 1.08 元；买入类 14/21。

近 90 日上调 0 家、下调 2 家，在下修通道。

9-20 平安「订单增速回暖，股权激励提振信心」，给 2026 归母 5.58 亿、评级推荐；9-12 国盛「新签量价重回增长」，给 2026 归母 5.13 亿、评级买入。

新报告低于 180 日一致 9.5 亿，新旧冲突信新的。

卖方转述公司指引全年扣非 6–7 亿，不是评分卡数，当背景。

海外有花旗称监管不确定性消除、高盛称 CRO 复苏，也有投行维持卖出，不当本台看法。

结论：临床试验服务现在赚不赚钱——扣非层面赚，表观不赚。赚在国内临床和技术服务，不赚在投资资产账面和境外增速。

9 治理

今晚只说一件事：警示函已落地，罚款还是事先告知；回购还在，但现价已经贴着回购上限。

公司公告（2026-09-11，港交所转载深市公告）：实控人叶小平、曹晓春收到浙江证监局《警示函》及《行政处罚事先告知书》。

警示函认定 2022-12-07 主动减持、合计权益变动减少 1%，未及时披露，迟至 2026-05-12 才披露。

事先告知书另溯 2019-09-20 合计持股变动达 5% 未及时披露简式权益变动报告书，拟警告并各罚 50 万元。

媒体（北京商报、中国经济网、投资时报，2026-09-14）与公告一致。

没交易所结项、正式处罚决定书尚未见到，不得写成已经罚款落地。花旗 9-14 称「监管不确定性消除」是港股解读，事先告知书仍可复议、起诉，事情没有结。这是实控人历史信披，不是经营造假，也不等于新减持。

8-29 中报同日披露第二类限制性股票激励预案：拟授 950 万股、513 人、约占股本 1.103%，股票来源为回购（证券之星交易提示）。9-23 有第三次临时股东会，公开检索未能把议程钉死，不编。

正面：回购执行率已经 82%，质押不高，近半年没有新的董监高减持。负面：现价 58.99 已经贴着回购上限 60，再往上走，回购这只手会停；实控人诚信档案记了警示函。

10 三情景

今晚只说一件事：基准是高位消化，偏多要主力回来，偏空是获利盘踩踏。都不给目标价。

概率不凑 100%。基准权重大于两尾。偏多的催化剂是十五五和订单，缺的是主力。偏空的催化剂已经在盘面上：96% 浮盈加小单接盘。

11 失效

今晚只说一件事：冷启动无线可兑，不能拿「线没破」维持尚未定调。

线破了看法没跟上，写成今晚复核的题。现在不是破线，是从来没有线。建议看法定为看空的同时，把认错线写成：收盘站上 59.39 且主力五日净流入。

12 同业

今晚只说一件事：这波弹性在小盘临床前，泰格是慢龙头，钱在别人身上，货在这只票上出。

近 5 个交易日收盘（据各股九维，不改买点档）：成都先导 32.11 → 45.48，美迪西 98.50 → 109.85，昭衍 42.32 → 46.74，康龙 40.28 → 43.75，泰格 55.81 → 58.99。

小盘临床前和实验室弹性明显更大，泰格是跟涨不是领涨。

贝达是创新药买点档，和泰格不是一门生意，只说明同一周医药盒子里有被资金认的票，认的不是这只临床 CRO。

景气差：成都先导、美迪西营收增速和毛利率都高于泰格，但美迪西回款 150 天是硬伤；昭衍营收几乎不增，利润含金量差；康龙质量最稳、弹性居中。

泰格的优势是合同负债体量和国内临床龙头位置，劣势是毛利率被历史低价订单拖着、投资资产把表观打穿、盘面上主力在出。

不写最值得投的单一冠军。

板块持续表暂无这个数，排名不另编。

热不等于可投。

相对创业板、相对医药/CXO 的 20/60 日超额，评分卡和对照样本都缺：对板块五日为无、对板块方向不明，对照样本也缺创业板指。能写的只有自身——60 日档案 +43.2%，对大盘五日同向出。不现场另算一套超额来改档。

数从哪来

• 价 / 买点 / 风险 / 档 / 筹码 / 主力五日 / 财务当期：评分卡，数据日 2026-09-21。今天 9-22 盘中价未入库。
• 52 周高低、主力 20/60 日：价位上下文。
• 60 日分层、主买方、区间涨幅 +43.2%：60 日资金筹码档案。
• 近 8 个交易日收盘与主力：仓日。
• 扣非时序、合同负债、应收周转、非经常性：九维深度基本面。与评分卡冲突时以评分卡为准（获利盘五日变动、成本分布宽度已点出）。
• 单季营收 / 分项 / 中国与境外：公司 2026-08-28 中期业绩稿（官网），不是评分卡字段。
• 卖方一致、90 日上下修：共识档案；个股新报告标题来自九维研报列表（平安 9-20、国盛 9-12）。
• 质押 / 回购执行率 / 近 180 天增减持：治理档案。
• 人气：人气榜，数据日 09-21。同花顺 / 东财，不是备用数据源。集合竞价暂无这个数。
• 大盘与行业当日：宏观快照，2026-09-22 11:12。
• 天气与金叉基率：天气表，不当个股理由。
• 警示函 / 事先告知书：公司 2026-09-11 公告（港交所转载），媒体 9-14 复述。罚款未结项。
• 十五五规划：中国政府网政策解读、证券时报 2026-09-19、经济观察报 2026-09-18。
• 「当时也这样」：对照样本 19 个，缺创业板，不改档。
• 机器量化：本专题工作区写明对本股行业暂无可信覆盖，本维度不参考。

仓是 T-1 收盘。网是解释「为什么」和补公告原文。两者冲突信仓。

{
  "proposals": [
    {
      "ts_code": "300347.SZ",
      "name": "泰格医药",
      "proposal_type": "view_change",
      "new_view": "[-]",
      "old_view_quote": "冷启动初值尚未定调（无历史裁决依据，待复核定档）",
      "new_fact": "评分卡买点15、风险91；获利盘96.16%；主力五日-1.4亿、六十日-12.8亿；小单60日主买+11.34亿；PE近一年100分位。临床扣非2.78亿、合同负债回升，价筹资在派发。",
      "breached_invalidation": "冷启动无价位线可兑；此次为首次定档，不是破线触发。",
      "rationale": "生意在修，价筹码资金已在高位派发，建议看空。"
    },
    {
      "ts_code": "300347.SZ",
      "name": "泰格医药",
      "proposal_type": "invalidation_rewrite",
      "new_invalidation": "收盘站上59.39元且主力五日净流入，则看空认错；收盘跌破20日线53.25是看空强化不是认错。",
      "rationale": "冷启动无线，首次定档补认错价与资金窗。"
    }
  ]
}

文末对账（价资筹失效）

程序事后贴。只读已有仓，不回写行情或财务。缺格写「暂无这个数」。

价

资

筹

失效

评分卡对账

程序事后核。对不上只标出来，不卡信。