兴福电子专题

湿电子化学品这门生意没有坏：半年营收仍在加，扣非快于表观净利，集成电路已经占到主业近九成，客户认证和出口也还在加。

坏的是兑现和质量——现金几乎没跟上利润，流动比率掉到 1 以下，主力在出、散户在接。

6 月写下的失效价已经被收盘跌穿。买点分今晚是 0。

今晚不当买点做。

今日要看

• 做不做：不做买点。资金档是观察，买点分 0.0、风险分 34.0，风险压过买点。
• 线在哪：2026-06-21 失效价 80 元，评分卡数据日收盘 76.19 已兑。看空之后的证伪，看收盘能否重新站上 20 日线 83.19 且主力五日净额翻正。巡查里那条收回 89.2 的旧条件，今晚仍未兑。
• 看法改不改：本台看法现在是尚未定调。建议改为看空。不是生意证伪，是价格腿已经把旧中性的前提打掉，资金也没有把缺口补上。9 月 1 日已有一封专题建议看空但未落地；两天之后买点分更低、距 20 日线更深，不能再把尚未定调拖一夜。

盘面图

日K · 60 交易日

这张图没有落在报告旁边。

技术 · MACD / RSI / KDJ

这张图没有落在报告旁边。

年周K · 全景

这张图没有落在报告旁边。

估值带 · PE

这张图没有落在报告旁边。

筹码分布

这张图没有落在报告旁边。

四层共振

四层共振: 0层偏多 / 2层偏空 → 信号 偏空

注: 四层共振是纯规则趋势跟随子模块 — 仅看均线/MACD/量能/形态四项技术指标, 不含资金/筹码/估值 (均线多头排列即判偏多), 与个股资金面/基本面可能背离; 本信号只是综合研判的一个输入, 最终方向以资金档和对看法为准。

图说

• 价在哪：数据日收 76.19 元、涨 1.18%，掉在 5 日线下面 1.61%、20 日线下面 8.41%、60 日线下面 18.41%。距 20 日高 96.58 还有 -21.11%，距 60 日高 / 52 周高 148.38 是 -48.65%。布林 %B 0.184，贴近下轨，带宽 26.65%，位置松、方向空。
• 资筹在干什么：主力五日净流出 -0.86 亿（占流通 -0.62%），其中超大单五日 -0.44 亿；风险理由写明散户五日净流入 0.6 亿 在接盘。60 日分层更干净：超大 -7.27 亿、大单 -3.97 亿、中单 +8.17 亿、小单 +3.07 亿，主买方是中单，档案打成偏出货。评分卡筹码缺腿；六十日档案里获利盘从窗口初 6.7% 抬到 26.1%，成本中轴 81.08，现价仍在中轴下面。
• 位置松还是紧：获利盘不高、带宽不窄，不是高位拥挤的踩踏盘。紧的是均线结构——5 日/20 日死叉第 5 日、MACD 死叉第 5 日，量比 0.84，反弹没有量。9 月 2 日超大单、大单转了一日净入，小单净出，是缩量反抽的一天，不是拐头。松的是空间，紧的是资金不肯认。

短看多

生意本身还站得住。

半年营收 9.66 亿、同比 +43.7%，扣非净利同比 +24.9% 快于表观 +17.9%，不是靠非经常撑出来的。

集成电路收入占比 87.8%，功能湿化销量同比 +75.6%，电子级磷酸国内份额仍在第一梯队。

中报写电子级硫酸已通过新加坡镁光、鹏芯微验证并启动批量供货，功能湿化 8 款从测试转入销售。

卖方 8 家覆盖、买入类 6/8，FY1 一致净利 3.1 亿、同比 +49.8%。

价离高点已经 -48.7%，形态对照 20 个样本其后 10/20 日自身中位是正的。

9 月 2 日超大单净入 0.31 亿、大单净入 0.29 亿，流出幅度比 9 月 1 日专题时的主力五日 -1.61 亿 收窄到 -0.86 亿。若新产能三季度落地、毛利率止跌，尚未定调有机会被资金重新定价。

短看空

最可能错在哪：把「产能还没出来 + 原料涨价压毛利」读成趋势破坏，而三季报开始量价齐升、资金回流。

什么具体数据证伪：主力五日净额翻正，并且收盘重新站上 20 日线 83.19；或三季报毛利率从半年 23.4% 收回 26% 附近、经营现金对净利的缺口明显收窄。

反方最强一条：这不是订单萎缩的设备股——合同负债本来就不是它的前瞻指标，销量、客户认证、出口创汇都还在加；卖方也没有撤评级；形态对照 20 个样本其后 10 日自身中位 +2.33%（12/20 上涨），错杀的可能性存在。

对看法

• 本台看法现在是尚未定调（记忆卡 8 月 28 日最新信号尚未定调；6 月 21 日旧卡曾按当时词典写成中性，失效价 80 元，占位格子按现行词典读尚未定调）。
• 建议改为看空。前提已经不在：收盘跌破 80 元，资金档不是买点，买点分 0.0，主力五日仍在出。
• 不是市价清仓令。对加仓：不加。对席位：不占。对底仓：用线管，线已经破了，今晚要把看法和线一起交给盘后复核，不要假装尚未定调还有效。

对这只仓位

这只勾了日更。不加。不占新席。底仓不是市价清仓——80 元这条线已经兑掉，剩下的是用新线管住：近 20 日低 65.13 是最近的价格台阶；若放量再去碰近 60 日低 60.81，看空逻辑是强化不是证伪。没给过成本，这里不倒推盈亏，也不写减仓百分之几。

1 档位

今晚只说一件事：尚未定调已经没有价格腿，买点分掉到 0，资金档也没有把缺口补上。

买点分被均线扣掉 4 分，筹码腿评分卡缺，不再给贴近成本的加分，所以从 9 月 1 日专题时的 14.0 掉到 0.0。

风险分来自主力流出（18）+ 散户接盘（12）+ 均线（4）。

档是机器分，看法只有盘后复核能改。

两者现在不同向：档是观察，看法还停在尚未定调，价格已经走在空头这边。

流入窗口只有 1 日，闸门未过。对大盘同向出。不是买点，也还没打成派发档——风险 34 不够 60，所以停在观察。观察不等于可以当买点用。

2 市况

今晚只说一件事：半导体材料今天不是顺风，个股那 1.18% 不能当成板块接力。

全球隔夜费半 +0.5%、纳指 +0.2%、标普 +0.5%，台积电 +0.4%、东京电子 -0.2%、英伟达 +3.2%，外链不是单边杀。金 +2.4%、VIX -7.0%，避险和风险偏好同时在动，不是单一叙事。

A 股内部是电子信息和电子器件自己在出。个股五日涨跌 -2.34%，对大盘同向出。

评分卡里宽基 ETF 五日是国家队近似，读数 +26.4，与个股五日 -2.34% 背离——钱在宽基盒子里，没有进这只票。这不是某行业 ETF，不能拿来给个股加分。

人气榜（数据日 09-01，允许晚一天）：同花顺热股是金健米业、宇树科技、中国巨石一档，东财人气是浙江大农、金健米业、华信永道一档。这只票同花顺近 7 日未上榜，东财近 7 日未上榜。 人气是发现层，不改买点档。集合竞价暂无这个数。

中性期里 MACD 死叉的 20 日上涨占比 48.5%，相对无条件 47.8% 只多 0.7 个百分点，环境帮不上忙，也不能拿环境当个股理由。

3 历史

今晚只说一件事：这只票近一个月是翻转机，尚未定调是被来回打出来的，不是被证据夯实的。

近 30 份研判累计多次翻转，记忆卡记 6 次。系统近 90 日真方向命中 50.8%（96/189 决断），档位中等可信，失败归因降权约 0.90。卖向命中 56.9% 好于买向 40.3%，买向这一侧更爱看错。整体接近抛硬币，单次翻转不当趋势确认。

6 月 21 日旧卡的原话是高位脉冲、估值触顶、涨停是减压窗口。当时失效价就写了 80 元。此后价格从百元上摸到 60 附近再反抽 96.58，又落回 76.19。

80 元在 8 月初就破过，中旬反抽站回去，8 月 25 日 76.63 再破，9 月 1 日收 75.30，数据日 76.19 仍在线下。

线破了看法没跟上，这是今晚复核的题，不是技术注释。

9 月 1 日已有一封专题建议看空，未落地。今晚不是另起炉灶，是同一条线还在破、买点分更低。

4 矛盾

今晚只说一件事：基本面还在讲成长，资金和价格已经在讲兑现失败。

卖方在 price in 全年净利 +49.8%。半年只交出 1.23 亿，要接到 3.1 亿 得靠下半年产能和毛利，这是预期不是事实。资金没有为这个预期付钱。

交叉（资 × 筹 × 价 × 盘面）：资金与价格同向空——主力出、价在 20 日线下、死叉第 5 日。

筹码只是「不挤」：六十日档案获利盘 26.1%，成本中轴还在 81 附近，这是空仓结构不是主力锁仓。评分卡筹码缺腿，不能拿缺腿当「已经洗干净」。

盘面电子器件、电子信息领跌，科创 50 弱，个股那 1.18% 是缩量反抽。宽基 ETF 五日大进、个股五日仍负，是盒子有钱、这只票没分到。

四层里同向的是资和价；打架的是基本面叙事 vs 资金、卖方一致预期 vs 现金。

同向空的两层已经足够把尚未定调打穿。打架的两层只能解释「为什么还会有人看多」，不能解释「为什么现在要做多」。

9 月 2 日超大单、大单一日净入，是交叉里唯一的杂音。连进闸门未过，量比仍低于 1，不当四层共振的翻转。

5 资金

今晚只说一件事：超大单和大单在派发，中小单在接，五日和六十日都不是吸筹。

20 日主力小正、五日仍负，是 8 月中旬反抽留下的余波，不是趋势拐头。九维主力 20 日 +0.25 亿 与价位档案 +0.3 亿 同向，差在四舍五入，以价位档案为准。

数据日当天分层把「谁在买」写清楚了：超大 +0.31 亿、大单 +0.29 亿、中单 -0.14 亿、小单 -0.46 亿。涨的 1.18% 这一天，超大单和大单在买、小单在出——和 8 月 31 日「超大出、小单进」是反过来的一天。只是一天。流入窗口记 1 日，闸门判定未过。

再往前看：8 月 28 日超大 -0.44 亿、大单 -0.37 亿、小单 +0.59 亿；8 月 31 日超大 -0.23 亿、大单 -0.62 亿、小单 +0.98 亿。五日合计仍然是超大、大单出，中小单接。

龙虎榜机构净额：评分卡无。

北向：评分卡无。

8 月中旬连续大宗，买方多次写「机构专用」、卖方集中在同一营业部，有溢价。九维近几笔：8 月 20 日溢价 6.76%、金额 1220 万；8 月 19 日溢价 10.79%、1266 万；8 月 18 日溢价 22.98%、1406 万。大宗说明筹码在场外搬家，不能自动读成机构进场护盘。

洗盘/出货规则分 -3.0、标签偏出货，证据是超大单大额派发 + 散户大额流入；规则版未回测，只作旁证，不改资金档。

融资：同花顺大事 9 月 2 日录融资余额 7.192 亿元、融资净买入 -332.4 万元。九维融资五日净买仍为负。杠杆没有站到多头这边。

6 筹码

今晚只说一件事：评分卡筹码缺腿；档案能看到的是散户化、成本没降下来。

60 日窗口里价格从 74.27 走到 76.19，区间高 140.9、低 61.49，六十日收益只剩 +2.6%。价格空转了一圈，成本中轴没降，户数大幅增加。这是散户在均成本附近接货的结构，不是主力在低位重建仓。

现价 76.19 在成本中轴 81.08 下面，也在 5 日线下面。这里不是支撑叙事，是两边都不舒服的位置。

九维另有一套自定义筹码模型，给出获利盘 17.87%、均成本 83.74。和六十日档案不是同一口径，不拿来覆盖档案，只说明无论哪套，现价都没有形成新的主力成本坑。

7 技术

今晚只说一件事：空头排列已经确认五天，反抽没有量，不预测点位。

机器一句话：主力在出货，价已跌破 20 日线。中性期死叉的条件基率几乎等于抛硬币，技术只描述位置，不单独构成看法。

相对自身 20 日线分位 0.139，在观察池里偏弱。换手分位 0.246，量不热。

形态对照 20 个样本（量比、距 20 日线、主力方向相近；获利盘评分卡缺，查询里是空）：其后 10 日自身中位 +2.33%（12/20 上涨），20 日中位 +2.91%（12/20）。缺创业板对照，只写自身涨跌。样本不够当结论，更不改买点档。

它只说明「看起来像出货的位置，历史上这只票也曾弹过」——这是短看空的反方，不是今晚把档改回买点的理由。

9 月 3 日盘中价公开源未能查证入库。指数快照是 13:31 的盘中数，个股价仍认评分卡数据日 76.19。

8 基本面

今晚只说一件事：量还在，利被原料吃掉，现金几乎没跟上，流动比率已经低于 1。

半年（据评分卡，期末 2026-06-30）：

单季拆开：一季营收 4.47 亿、净利 6402 万、毛利率 26.46%（格隆汇转 2026 年一季报，2026-04-27）。半年减一季的净利，科创板日报 8 月 17 日拆成二季 0.59 亿、一季 0.64 亿，环比约 -7%。二季营收同比 +50.3%（据九维），营业利润环比 -13.9%。

毛利率从一季 26.46%、去年全年 26.54% 压到半年 23.40%，单季更低。

公司自己的解释是黄磷、硫磺大涨，磷酸和硫酸刚性成本增加（中财网转中报经营讨论，期末 2026-06-30）。

质量三件套（据九维，必用）：

现金是今晚最硬的一条。

经营现金 1150.81 万 对净利 1.23 亿，现金对利润缺口约 93 个百分点。

一季每股经营现金 -0.24 元（现金为负），半年勉强转正到 0.032 元，二季单季现金好于一季，但半年口径仍然是增收不增现金。

在建工程 9.42 亿、应付票据 5.04 亿、应付账款 7.07 亿、货币资金只剩 1.91 亿，流动资产 10.66 亿 盖不住流动负债 12.79 亿。

流动比率从一季 1.14 掉到半年 0.83，低于 1，必须点出来：扩产把流动性抽紧了，不是资不抵债，但是短债覆盖已经薄了。

分项（据中报经营讨论，中财网）：集成电路收入占比 87.82%；通用湿化销量 8.90 万吨（+24.65%）、收入 6.09 亿（+34.13%）；功能湿化销量 0.72 万吨（+75.61%）、收入 1.46 亿（+56.73%）；出口创汇 1600.71 万美元（+27.17%）。

研发 4218.31 万，占销售 4.36%，专职研发 155 人。

产能账面 40.42 万吨/年。

客户侧：电子级硫酸通过新加坡镁光、鹏芯微验证并启动批量供货；电子级双氧水通过鹏芯微验证并已实现稳定销量；功能湿化累计立项 151 款，49 款在先进制程测试，8 款转入销售；高选择比磷酸、先进金属蚀刻液仍在头部存储厂验证，中报写「计划年内供应」，不是已经供货。硅锗系列蚀刻液中报写多款已批量销售。

在建：上海 4 万吨超高纯、宜昌 4 万吨电子级磷酸、35 吨磷烷、30 吨光引发剂——中报写「加快推进」，光引发剂写「年内完成安装调试并启动试生产」。没有交易所公告说已经投产，不能写成已经兑现。

中报还写成功收购添鸿化学（上海）65%、天津环渤 35% 股权，切入封装用湿化。5 月媒体曾说交割「正在推进」，以中报为准，当作已完成股权交割，不把它写成产能已经贡献利润。

电子级高纯红磷：公司 5 月 11 日异动公告明确仍处技术研发阶段，商业化不确定。

中报只写到 6N 高纯黄磷公斤级、红磷转化中试。

媒体叙事里的「红磷已销售 / 断供替代」与公告冲突，信公告。

科创板日报 8 月 18 日仍转述「实验室小试、尚未形成收入」。

卖方（据共识档案，截至 2026-09-02；研报日 8 月 19 日，未过三个月）：8 家覆盖，FY1 一致净利 3.1 亿（+49.8%）、一致每股收益 0.86 元；买入 6 / 增持 2；近 90 天下调 1、上调 0。

申万宏源 8 月 19 日标题直接写「原材料成本上涨导致 Q2 盈利受损」，2026 年净利预测 2.74 亿，低于一致 3.1 亿。新旧冲突信新的，一致预期已经在下修通道。

中航 5 月覆盖已超三个月，只作背景：电子级磷酸国内份额曾连续三年第一。不拿老目标价当现值锚。

估值：评分卡分位 70.6；价位档案给出 81，冲突以评分卡为准。记忆卡 60 日分位 14.2 只说明近两个月从 7 月顶部回落，长周期并不便宜。九维 9 月 2 日市盈率约 133 倍、滚动约 122 倍，评分卡无绝对值，不覆盖分位。

机器量化模型对本股所属行业暂无可信覆盖，本维度不参考。

9 治理

今晚只说一件事：减持窗口还没关，员工持股会开了、股份还没过户，红磷叙事已经被公司自己摁住。

公司公告一条：大基金减持触及 1% 刻度、红磷仍在研发、员工持股还在走程序。媒体一条：中报被写成「营收高增、现金骤降」；8 月 29 日自媒体还在传日本地震、G5 双氧水抢购，未能与公司公告交叉核实，不当新闻。

10 三情景

今晚只说一件事：三条都挂可观察条件，不给目标价。

基准是今晚的工作假设。偏多要资金先认，不是叙事先认。偏空不需要新故事，只要扩产继续抽流动性、原料继续压毛利。

11 失效

今晚只说一件事：旧线已经兑了，看法还停在尚未定调，这是复核题。

12 同业

今晚只说一件事：同是半导体材料，兴福的资金和质量明显弱于能对上的湿化/电镀材料，封装胶那边甚至打出了买点。

景气差写在表外。

上海新阳跟兴福最近：都做湿法相关电子化学品，新阳毛利率高出约 19 个百分点，现金几乎覆盖净利，资金档同是观察但买点分高一截、主力五日接近打平。新阳评分卡日期 8 月 28 日，和本标的 9 月 2 日不完全对齐。

江化微是传统湿化同行，价距 52 周高只剩 -3.9%，主力 20 日 +3.5 亿、60 日 +5.6 亿，资金方向和兴福相反；本台看法停在 6 月看空，档案旧，只能当位置对照不能当今夜定调。

德邦科技是封装胶不是湿化，硬比会错——放进来是为了标出同一条半导体材料链上的资金差：德邦连进、站上 20 日线、打出买点；兴福跌破 20 日线、散户接盘。

行业盒子里有钱，这只票没有分到。

集微咨询 2026 年电子化学品样本把兴福和晶瑞电材放在「估值较高、波动风险亦大」一档，江化微、中巨芯被写成产品偏中低端、股价落后。

报告日 5 月 26 日，已超三个月，只作背景。

中巨芯、晶瑞电材观察池今夜没有可引用的评分卡，质量/资金档/本台看法这三格写暂无这个数，不拿网页报价冒充卡。

生意站得住：电子级磷酸仍是国内第一梯队，功能湿化在放量，客户认证和出口还在加。

最硬的一条证据不是股价，是现金和流动性——1150.81 万 经营现金对 1.23 亿 净利，流动比率 0.83。

会改口的数据是两件：主力五日翻正并收回 20 日线，或者三季报把毛利率和现金缺口同时修回去。

今晚资金档摆在观察，建议看法摆在看空。

尚未定调的失效价已经兑了，再把尚未定调拖一夜，是看法落后于线。

数从哪来

• 价 / 买点 / 风险 / 档 / 主力五日 / 财务主表 / 均线 / 股东户数变化 / 宽基 ETF 五日 / 个股五日：评分卡，数据日 2026-09-02。收盘 76.19 元。9 月 3 日盘中个股价未能查证入库。
• 52 周高低、主力 20/60 日：价位档案。估值分位评分卡 70.6 与价位档案 81 冲突，以评分卡为准。
• 扣非时序、合同负债、应收周转天数、流动比率、单季同比环比、分层五日（大单/中单/小单）：九维。与评分卡冲突以评分卡为准。
• 货币资金 / 应收 / 在建 / 应付 / 流动资产负债：九维对应的财务底表，期末 2026-06-30。
• 60 日分层、主买方、偏出货规则分、窗口获利盘/成本中轴：60 日档案。规则分未回测。评分卡筹码缺腿，获利盘不以评分卡为准。
• 本台看法轨迹、命中率、6 月 21 日失效价 80 元：记忆卡 + 失败上下文。失败上下文组装日偏旧，价格腿用评分卡数据日重核。占位格子按现行词典读尚未定调。
• 巡查收回 89.2 / 下沿 59.6：中枢状态快照，不是本台看法失效线，只作对照。
• 市场环境与死叉基率：环境档案，不当个股理由。
• 卖方一致预期：共识档案，截至 9 月 2 日；申万报告日 8 月 19 日。
• 增减持 / 质押 / 回购：治理档案。大基金减持细节用金融界 2026-07-06、每经 2026-05-19。
• 中报分项销量、毛利冲击、在建项目、红磷进度、客户验证、添鸿收购：中财网转 2026 年中报经营讨论；红磷未销售以 5 月 11 日公司异动公告为准，科创板日报 8 月 18 日仍转述实验室小试。
• 市况：宏观快照 2026-09-03 13:31（盘中）。人气榜数据日 09-01。
• 形态对照：当时也这样，20 个样本，缺创业板超额。
• 同业：上海新阳、德邦科技用各自评分卡（日期 8 月 28 日，与本标的 9 月 2 日不完全对齐）；江化微用价位档案 + 6 月记忆卡，资金档缺格。
• 员工持股会：同花顺大事 2026-09-02 列决议公告；法律意见书 9 月 1 日。表决全文未能打开。

仓是评分卡和档案里的持仓语境（日更勾选），不是倒推的成本。网是公告、中报转述和行业报道。卖方是转述，不是本台目标价。

{
  "proposals": [
    {
      "type": "view_change",
      "ts_code": "688545.SH",
      "new_view": "[-]",
      "old_view_quote": "本台看法尚未定调（记忆卡 2026-08-28 最新信号尚未定调；6 月 21 日旧卡曾写中性、失效价 80 元，占位格子按现行词典读尚未定调）",
      "new_fact": "评分卡会话日收盘 76.19 元，已低于 2026-06-21 失效价 80 元；买点分 0.0、风险分 34.0，资金档观察；主力五日净流出 0.86 亿且散户净流入 0.6 亿接盘；半年经营现金 1150.81 万对净利 1.23 亿，流动比率 0.83 低于 1。",
      "breached_invalidation": true,
      "rationale": "尚未定调的价格腿已经兑掉：收盘跌破 80 元。资金档是观察不是买点，买点分 0.0、风险分 34.0，主力在出货、价在 20 日线下。生意还在（营收 +43.7%、扣非 +24.9%），但兑现质量、流动性与筹码结构不支持把尚未定调再拖一夜。建议改为看空，不是清仓令。"
    },
    {
      "type": "invalidation_rewrite",
      "ts_code": "688545.SH",
      "new_invalidation": "看空证伪：收盘重新站上 20 日均线（会话日 83.19 元）且主力五日净额翻正。底仓观察线：近 20 日低 65.13 元；若放量跌破近 60 日低 60.81 元，看空逻辑强化而非证伪。",
      "rationale": "旧失效价 80 元已兑，尚未定调应让位。新看法看空后改用均线加资金双腿证伪，避免只靠价格腿再被脉冲打脸。"
    }
  ]
}

文末对账（价资筹失效）

程序事后贴。只读已有仓，不回写行情或财务。缺格写「暂无这个数」。

价

资

筹

失效

评分卡对账

程序事后核。对不上只标出来，不卡信。